一分鐘看懂
第一通知日（First Notice Day，FND）是交易所開始把「交貨通知」分配給多單的第一天，只有實物交割的合約才有，例如黃金（GC、MGC）、白銀、銅、公債期貨。原油（CL）沒有第一通知日，但抱過最後交易日一樣要交割。美股指數期貨（ES、MES、NQ、MNQ）和微型原油（MCL）是現金結算，到期就按結算價把差額多退少補。
散戶帳戶沒辦法收貨，所以期貨商通常會在第一通知日或最後交易日前幾個營業日要求你平倉，沒平就直接幫你砍。想繼續留部位，就要在期限前轉倉到下一個月份。
做台指期的人，對結算日的印象多半是「每個月第三個星期三，到了就用現金結算，部位自動消失」。換到海外期貨，如果照這個習慣抱著黃金多單過月底，可能隔天打開 App 才發現部位不見了，對帳單上多了一筆期貨商代為沖銷的紀錄，成交價還是開盤那種跳來跳去的價格。
問題出在海外期貨有兩種結算方式。現金結算的合約跟台指期一樣，到期算差價。實物交割的合約，到期真的要交貨：一口黃金期貨是 100 盎司金條，一口原油期貨是 1,000 桶原油。散戶帳戶不能收貨也不能交貨，期貨商為了不讓你走到那一步，會比交易所更早動手。
哪些海外期貨會實物交割？
結算方式寫在交易所的合約規格裡，台灣投資人最常交易的幾檔整理如下：
| 合約 | 代碼 | 結算方式 | 一口代表的東西 | 有沒有第一通知日 |
|---|---|---|---|---|
| 微型那斯達克 | MNQ | 現金結算 | 指數 × 2 美元 | 沒有 |
| 微型標普 500 | MES | 現金結算 | 指數 × 5 美元 | 沒有 |
| 小型那斯達克、標普 | NQ、ES | 現金結算 | 指數 × 20、50 美元 | 沒有 |
| 微型原油 | MCL | 現金結算 | 100 桶的價差 | 沒有 |
| 原油 | CL | 實物交割 | 1,000 桶原油 | 沒有，但最後交易日後要交割 |
| 黃金 | GC | 實物交割 | 100 盎司黃金 | 有 |
| 微型黃金 | MGC | 實物交割 | 10 盎司黃金 | 有 |
| 白銀 | SI | 實物交割 | 5,000 盎司白銀 | 有 |
| 美國十年公債 | ZN | 實物交割 | 面額 10 萬美元公債 | 有 |
最容易搞錯的是原油和黃金。微型原油（MCL）是現金結算，大原油（CL）卻要交割；黃金反過來，連微型黃金（MGC）都是實物交割。所以「做微型的就不用管交割」這句話，在黃金上不成立。
各合約的規格與保證金，可以看微型黃金與微型原油入門和微型美指期貨一口多少錢。
第一通知日和最後交易日差在哪？
這兩個日子常被混在一起。第一通知日只跟實物交割合約的多單有關，最後交易日則是所有還留著部位的人都要面對：
| 第一通知日（FND） | 最後交易日（LTD） | |
|---|---|---|
| 意思 | 交易所開始分配交貨通知給多單的第一天 | 這個月份合約最後一天可以買賣 |
| 誰會被影響 | 實物交割合約的多單 | 所有還留著部位的人 |
| 黃金 12 月合約（GCZ6） | 2026/11/30 | 2026/12/29 |
| 原油 12 月合約（CLZ6） | 沒有 | 2026/11/20 |
黃金的第一通知日，規則是合約月份前一個月的最後一個營業日，所以 12 月黃金在 11 月 30 日就開始分配交貨。從這天起，還抱著 12 月黃金多單的人，隨時可能被交易所點名收貨，等到 12 月 29 日最後交易日才處理就太晚了。
原油的流程不一樣。CL 在最後交易日之前不分配交貨，最後交易日是合約月份前一個月 25 日往前推 3 個營業日（25 日剛好不是營業日就往前推 4 個）。12 月原油的最後交易日是 11 月 20 日，過了這天還沒平倉，就進入交割程序。
期貨商不會等到那一天
交易所的日期是最後期限，期貨商的平倉期限通常更早。以香港英皇期貨的公告為例，它保留在第一通知日的前一個營業日，替客戶平掉多單的權利；台灣的期貨商複委託也會訂自己的平倉期限，各家天數不同。
時間到還沒平，期貨商會直接用市價幫你沖銷。這時候近月合約的成交量已經轉到下一個月份，掛單變少，買賣價差比平常大，砍在哪個價位你沒得選。
所以實際要記的日期，是期貨商公告的平倉截止日，比交易所日期早。開始交易一檔實物交割合約前，先問清楚你的期貨商哪一天截止。
為什麼不能抱到最後？2020 年的負油價
2020 年 4 月 20 日，5 月份的 CL 原油期貨結算價是 每桶負 37.63 美元，那天是最後交易日的前一天。
當時疫情讓全球用油量急凍，美國的儲油槽快要滿了。還抱著 5 月多單的人，如果撐到最後交易日，就得在奧克拉荷馬州庫欣（Cushing）收下 1,000 桶原油，還要自己找地方放。手上沒有油槽的人只好不計代價賣出，價格一路賣到零以下。
用一口 CL 算：價格從每桶 0 元跌到負 37.63 元，這一段就是 37.63 × 1,000 桶 ＝ 37,630 美元的虧損，而這還只是跌破零之後的部分。保證金早就不夠扣，帳戶直接變成欠款。
同一天，6 月份的原油合約還在每桶 20 美元上下。差別只在於一個快到期、一個還沒到期。這就是為什麼實物交割的合約，要在大家搶著出場之前先換到下個月。
現金結算的合約到期會怎樣？
美股指數期貨不用交割，但到期一樣會結束。ES、MES、NQ、MNQ 的最後交易日是合約月份的第三個星期五，美東時間早上 9:30 停止交易，用當天美股開盤的特別報價（Special Opening Quotation）結算。
以 12 月合約為例，最後交易日是 2026 年 12 月 18 日。那時已經換成冬令時間，停止交易的時間是台灣時間 12 月 18 日晚上 10:30。你的 12 月 MNQ 會在這一刻按結算價算完損益，部位消失。
這跟台指期結算很像，只是結算價的算法不同：台指期是用結算日台股收盤前 30 分鐘的指數平均價，美股指數期貨用的是開盤那一刻的報價。開盤瞬間常常跳空，結算價可能跟前一晚收盤差很多。台指期的規則可以對照台指期結算日規則與換約實務。
如果你想繼續留著部位，一樣要在到期前轉到下一季（3 月）合約，否則部位結算後就沒了，隔天行情再大也跟你無關。
2026 年底要注意的日期
日期取自交易所規則，期貨商的平倉截止日會更早，以期貨商公告為準：
| 合約 | 月份 | 第一通知日 | 最後交易日 | 下一個主要月份 |
|---|---|---|---|---|
| 微型原油 MCL | 12 月（MCLZ6） | 無（現金結算） | 2026/11/19 | 1 月 |
| 原油 CL | 12 月（CLZ6） | 無 | 2026/11/20 | 1 月 |
| 黃金 GC、微型黃金 MGC | 12 月（Z6） | 2026/11/30 | 2026/12/29 | 2027 年 2 月 |
| 美股指數 ES、MES、NQ、MNQ | 12 月（Z6） | 無（現金結算） | 2026/12/18 | 2027 年 3 月 |
順帶一提，台指期 11 月合約的結算日是 2026 年 11 月 18 日（第三個星期三），跟原油的最後交易日只差兩天，兩邊都有部位的人可以一起排進行事曆。
什麼時候該轉倉？看成交量
轉倉的時機，可以看近月和次月哪個成交量大。大部分人會在到期前一段時間換月，成交量跟著轉移，當次月的成交量超過近月，近月就開始變冷清，這時候還沒換的人，平倉價格會越來越不划算。
| 合約類型 | 成交量通常什麼時候轉到下個月份 |
|---|---|
| 美股指數期貨 | 到期前一週左右 |
| 黃金、白銀 | 第一通知日前幾天，也就是合約月份的前一個月月底之前 |
| 原油 | 最後交易日前幾個營業日 |
看盤軟體一般可以同時叫出兩個月份的報價，比較成交量欄位就知道市場換過去了沒。不確定的話，以期貨商的平倉截止日往前推兩三個營業日，就是一個安全的轉倉時間。
轉倉怎麼下單？兩種做法
做法一：先平近月，再開次月。 下兩張單，最直覺。缺點是兩張單之間行情可能跑掉，先平倉之後價格一跳，次月就買貴了。
做法二：直接下價差單（Calendar Spread）。 交易所有掛「近月與次月」的組合商品，一張單同時完成平近月、開次月，成交價是兩個月份之間的價差。不會發生只成交一邊的情況，也少了兩邊各自被滑價的風險。多數看盤軟體在商品清單裡找得到，名稱通常寫成「Z6-H7」這種近月加次月的格式。
| 分開下兩張單 | 價差單 | |
|---|---|---|
| 下單次數 | 2 次 | 1 次 |
| 只成交一邊的風險 | 有 | 沒有 |
| 適合 | 部位小、成交量大的合約 | 想一次換完、不想盯盤的人 |
轉倉時你會發現次月價格跟近月不一樣，例如黃金次月通常比較貴，這反映的是持有到更遠月份的資金成本。這段價差會改變你的持倉成本價，損益本身不會因為換月憑空多出來或少掉。
開始交易前先做這三件事
- 查結算方式：交易一檔新合約前，先確認它是現金結算還是實物交割。黃金連微型都要交割，原油只有微型不用。
- 問期貨商的截止日：交易所日期只是上限，期貨商會提早平倉，把它的公告日期記進行事曆。
- 提早幾天轉倉：在成交量轉到次月、或截止日前兩三個營業日完成換月，別留到最後一天跟大家搶出口。
海外期貨的時間是美國時間，夏令和冬令的開收盤差一個小時，最後交易日當天的停止交易時間也會跟著變，可以搭配海外期貨夏令與冬令時間對照一起看。想先掌握海外期貨的全貌，從海外期貨實戰指南開始讀。
